İtalya Merkez Bankası, Ethereum ağının yalnızca spekülatif bir kripto varlık değil, giderek kritik bir finansal altyapı haline geldiğine dikkat çeken kapsamlı bir analiz yayımladı. Çalışmada, Ether (ETH) fiyatının sıfıra düşmesi gibi aşırı bir senaryonun, Ethereum tabanlı ödeme ve mutabakat sistemleri üzerindeki etkileri ele alındı.
İtalya Merkez Bankası ekonomisti Claudia Biancotti tarafından kaleme alınan ve “What if Ether Goes to Zero? How Market Risk Becomes Infrastructure Risk in Crypto” başlığını taşıyan araştırma, ETH fiyat şokunun ağın güvenliği ve işleyişi üzerindeki sonuçlarını modelliyor. Analizde, doğrulayıcıların ekonomik teşvikleri ile stablecoin’ler ve tokenleştirilmiş varlıklar tarafından kullanılan temel blockchain altyapısının istikrarı arasındaki ilişki mercek altına alınıyor.
Araştırmaya göre, doğrulayıcıların ödüllerini ETH cinsinden alması, fiyatın çökmesi durumunda ciddi bir risk oluşturuyor. ETH’nin değer kaybetmesi halinde bazı doğrulayıcıların rasyonel bir tercih olarak ağdan ayrılabileceği belirtiliyor. Bu durum, toplam stake miktarının azalmasına, blok üretiminin yavaşlamasına ve Ethereum’un saldırılara karşı direncinin zayıflamasına yol açabilir. Sonuç olarak ağın işlemleri zamanında ve kesin şekilde sonuçlandırma kapasitesi de zarar görebilir.
Piyasa riski altyapı riskine dönüşüyor
Çalışma, Ether’i yalnızca oynak bir yatırım aracı olarak değil, zincir üstü finansal faaliyetlerin temel girdisi olan bir altyapı unsuru olarak ele alıyor. Biancotti, Ethereum’un stablecoin’lerden tokenleştirilmiş menkul kıymetlere kadar birçok finansal araç için mutabakat katmanı olarak kullanıldığını vurguluyor. Bu nedenle yerel token fiyatındaki sert dalgalanmaların, doğrudan altyapının güvenilirliğini tehdit edebileceği ifade ediliyor.
Bu yaklaşım, düzenleyicilerin, Ethereum’a dayanan ödeme sistemleri ve finansal ürünlerde piyasa riskinin nasıl operasyonel ve altyapı riskine dönüştüğünü daha net takip edebilmesine imkân tanıyor. Makalede, olası aksaklıkların yalnızca kripto ticaretiyle sınırlı kalmayacağı, ödeme ve mutabakat gibi düzenleyicilerin yakından izlediği alanlara da yayılabileceği uyarısı yapılıyor.
Stablecoin’ler için sistemik risk uyarısı
Uluslararası Para Fonu (IMF) ve Avrupa Merkez Bankası (AMB) gibi kurumlar da, stablecoin piyasasındaki hızlı büyümenin ve ihraççı yoğunlaşmasının finansal istikrar açısından risk yaratabileceğine dikkat çekiyor. Kasım 2025’te yayımlanan bir AMB Finansal İstikrar İncelemesi raporu, stablecoin’lerin yapısal kırılganlıkları nedeniyle büyük bir şokun ani kaçışlara, varlıkların yangın satışıyla elden çıkarılmasına ve mevduat çıkışlarına yol açabileceğini ortaya koymuştu.
İtalya Merkez Bankası, düzenleyicilerin önemli bir ikilemle karşı karşıya olduğunu belirtiyor. Buna göre ya mevcut halka açık blockchain’lerin, oynak yerel tokenlere dayandıkları için düzenlenmiş finansal altyapıda kullanıma uygun olmadığı kabul edilecek ya da iş sürekliliği planları, yedek zincirler ve doğrulayıcılar için asgari ekonomik güvenlik standartları gibi önlemlerle bu kullanım kontrollü biçimde mümkün kılınacak.
Not: Bu içerik bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi olarak değerlendirilmemelidir. Yatırım kararlarınızı vermeden önce kendi araştırmanızı yapmanız tavsiye edilir.
