Küresel finans kuruluşlarının Türkiye varlıklarına ilişkin temkinli duruşu güçleniyor. Küresel varlık yönetim şirketlerinden Algebris Investments'ın ardından JP Morgan da yayımladığı strateji değerlendirmesinde Türkiye pozisyonlarında risk azaltımına gitti. Bankanın, döviz tevdiat hesapları hariç Türkiye’ye ilişkin riskli pozisyonlarını kapatarak nötr seviyeye çektiği belirtiliyor.
Kararın gerekçeleri arasında, Türkiye’de yıl sonundan önce seçim yapılabileceği ihtimalinin piyasalar tarafından tamamen dışlanmaması, seçim öncesi mali genişleme riski ve buna bağlı ihtiyati dolarizasyon beklentisi yer aldı.
SEÇİM İHTİMALİ RİSK BAŞLIĞI OLDU
JP Morgan’ın strateji notunda, Türkiye’de seçimlerin bu yıl sonundan önce yapılması olasılığının piyasa aktörleri tarafından dışlanmadığı vurgulandı.
Bankaya göre olası bir seçim takvimi, ekonomi yönetimi açısından iki temel riski gündeme getirebilir.
Bunlardan ilki, seçim öncesinde kamu maliyesini zorlayabilecek teşvik ve harcama adımları.
İkincisi ise yurtiçi yatırımcıların ve tasarruf sahiplerinin belirsizlik karşısında dövize yönelmesi, yani ihtiyati dolarizasyon.
Bu nedenle JP Morgan, Türkiye piyasalarında son dönemde taşıdığı riskli pozisyonları azaltma yönünde adım attı.
“YETKİLİLER KUR İSTİKRARINA BAĞLI GÖRÜNÜYOR”
Strateji notunda, seçim ihtimaline rağmen ekonomi yönetiminin kur istikrarını koruma konusunda kararlı göründüğü de belirtildi.
JP Morgan, bu nedenle Türk lirasının yılın büyük bölümünde görece kontrollü bir seyir izleyebileceğini değerlendiriyor.
Bankanın stratejistleri, çok kısa vadede TL’ye yönelik taktik iyimserliğini koruyor. Ancak bu kısa vadeli görüşe rağmen, uzun süredir taşınan yapısal Türkiye pozisyonlarında azaltıma gidildi.
Bu ayrım, JP Morgan’ın TL’de kısa vadeli getiri potansiyelini tamamen dışlamadığını, ancak orta ve uzun vadeli risk-getiri dengesini artık daha sınırlı gördüğünü ortaya koyuyor.
UZUN SÜREN İYİMSERLİKTEN NÖTR DURUŞA
JP Morgan’ın kararı, Türkiye varlıklarında 2023 sonrası oluşan yabancı yatırımcı ilgisinin geldiği aşama açısından dikkat çekici.
Türkiye’de ekonomi yönetimindeki değişim, faiz artışları, sadeleşme adımları ve kur istikrarı çabaları, son iki yılda yabancı yatırımcıların TL varlıklara ilgisini artırmıştı.
Ancak son dönemde siyasi riskler, erken seçim ihtimali, rezerv görünümü, yüksek enflasyon, bütçe dengesi ve dolarizasyon ihtimali yeniden öne çıkmaya başladı.
JP Morgan’ın nötr pozisyona geçmesi, küresel yatırımcıların Türkiye hikayesinde artık daha seçici ve temkinli davrandığını gösteren yeni bir işaret olarak değerlendiriliyor.
“SEÇİM ÖNCESİ TEŞVİK” ENDİŞESİ
Bankanın notunda seçim olasılığıyla bağlantılı en önemli risklerden biri kamu maliyesi üzerinde oluşabilecek baskı olarak öne çıktı.
Seçim öncesi dönemde ücret, sosyal destek, kredi genişlemesi ya da kamu harcamaları üzerinden ekonomiye teşvik verilmesi ihtimali, enflasyon ve bütçe dengesi açısından risk oluşturuyor.
Bu tür adımlar, kısa vadede büyümeyi destekleyebilir ancak enflasyonla mücadeleyi zorlaştırabilir ve piyasalarda mali disipline ilişkin soru işaretlerini artırabilir.
JP Morgan’ın temkinli duruşunda bu riskin belirleyici olduğu görülüyor.
DOLARİZASYON RİSKİ YENİDEN GÜNDEMDE
Türkiye piyasaları açısından ikinci kritik başlık ise dolarizasyon.
Strateji notunda, seçim ihtimalinin yurtiçi tasarruf sahiplerinde ihtiyati döviz talebini artırabileceği belirtildi.
Belirsizliğin yükseldiği dönemlerde hanehalkı ve şirketlerin TL varlıklardan dövize yönelmesi, kur istikrarını koruma çabalarını zorlayabiliyor.
Bu nedenle JP Morgan, her ne kadar yetkililerin kur istikrarına bağlı olduğunu belirtse de, seçim takvimi ihtimalinin döviz talebi üzerinde baskı yaratabileceğine dikkat çekti.
KISA VADEDE TL’YE TAKTİK İYİMSERLİK SÜRÜYOR
JP Morgan’ın pozisyon değişimi, TL’ye tamamen olumsuz bakıldığı anlamına gelmiyor.
Bankanın notuna göre stratejistler, çok kısa vadede TL konusunda taktik olarak iyimser kalmayı sürdürüyor.
Bunun nedeni, ekonomi yönetiminin kur istikrarını koruma eğilimi ve kısa vadeli carry trade getirilerinin hâlâ cazip olabilmesi.
Ancak banka, bu taktik iyimserliği uzun vadeli yapısal pozisyonla aynı yerde görmüyor. Bu nedenle uzun süredir devam eden Türkiye ağırlığını azaltarak nötr pozisyona geçiyor.
ALGEBRİS’İN ARDINDAN JP MORGAN DA TEMKİNLİ
JP Morgan’ın Türkiye pozisyonlarında nötr duruşa geçmesi, son dönemde küresel yatırımcıların Türkiye varlıklarına ilişkin daha temkinli bir çizgiye yöneldiğini gösteren ikinci dikkat çekici adım oldu. Bugün küresel aracı yatırım şirketi Algebris Investments da cari açık, düşük rezervler, enerji fiyatları ve İran savaşı kaynaklı risklere dikkat çekerek Türk tahvillerinde temerrüt riskine karşı CDS koruması almaya başlamıştı. JP Morgan’ın kararında ise seçim ihtimali, kamu maliyesinde bozulma riski ve dolar talebinin artabileceği beklentisi öne çıktı. Böylece iki büyük küresel kurum, farklı gerekçelerle de olsa Türkiye riskine karşı pozisyonlarını azaltan ya da korumaya alan bir çizgide buluştu.
